债项概况： 争优势。近年来，受益于主营业务扩张，公司收入规模持续增长，主要产品产能规模有所提升。2021年，公司首次公开发

　　用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目 换公司债券。从本次可转换公司债券设置的转股价格修正条款和赎回条款中可以看出，本次可转换公司债券转股的可能

　　差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 因素影响，价格波动较大，公司面临成本控制压力。

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　　交易日公司股票交易总额/该 20个交易日公司 在本次可转债期满后 5个交易日内，公司股票交易总量；前 1个交易日公司股票交易均 将向可转债持有人赎回全部未转股的可转债，价=前 1个交易日公司股票交易额/该日公司股 具体赎回价格由股东大会授权董事会（或由董票交易总量。 事会授权人士）根据发行时市场情况与保荐机

　　可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金 在本次可转债转股期内，当下述两种情形股利等情况，将按下述公式进行转股价格的调 的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）： 值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转派送股票股利或转增股本：P =P（/ 1+n）； 股的可转债：

　　增发新股或配股：P =（P +A×k）（/ 1+k）； （1）在本次可转债转股期内，公司股票在1 0

　　上述两项同时进行：P =（P +A×k）（/ 1+n+k） 任何连续 30个交易日中至少有 15个交易日的1 0

　　派送现金股利：P =P -D； 收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含1 0

　　股价，n为派送股票股利或转增股本率，k为增 当期应计利息的计算公式为：IA=B×i×发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D t/365。

　　意连续 30个交易日中至少有 15个交易日的收 i：指可转债当年票面利率； 盘价低于当期转股价格的 85%时，公司董事会 t：指计息天数，即从上一个付息日起至本有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股 计息年度赎回日止的实际日历天数（算头不算东大会表决。 尾）。

　　上述方案须经出席会议的股东所持表决权 若在前述30个交易日内发生过转股价格调的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行 整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转表决时，持有本次可转债的股东应当回避。修正 股价格和收盘价格计算，调整后的交易日按调后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前 整后的转股价格和收盘价格计算。

　　近一期经审计的每股净资产值和股票面值。若 在本次可转债最后 2个计息年度，如果公在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情 司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前 当期转股价的 70%时，可转债持有人有权将其的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整 持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘 应计利息的价格回售给公司。

　　量增速为期末值；5. 城镇调查失业率为季度均值；6.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；7. 2021年数据中括号内为两年平均增速

　　资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理 需求端：消费市场受到冲击较大，固定资 进出口总额 4.75万亿美元，同比增长 8.70%。

　　产投资相对平稳，出口整体增长较快但出现边 其中，出口 2.70万亿美元，同比增长 12.50%；际回落迹象。消费方面，2022年前三季度社会 进口 2.05万亿美元，同比增长 4.10%；贸易顺消费品零售总额 32.03万亿元，同比增长 差 6451.53亿美元。

　　0.70%。其中，餐饮收入同比下降 4.60%，受不 CPI各月同比走势前低后高，PPI各月同利因素影响较大。投资方面，2022年前三季度 比涨幅持续回落。2022年前三季度，CPI累计全国固定资产投资（不含农户）42.14万亿元， 同比增长 2.00%，各月同比增速整体呈温和上同比增长 5.90%，整体保持平稳增长。其中，房 行态势。分项看，食品价格同比有所上涨，汽油、地产开发投资增速持续探底；基建投资明显发力 柴油、居民用煤等能源价格涨幅较大。前三季度，，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造 PPI累计同比增长 5.90%，受上年同期基数走高业投资仍处于高位，医疗仪器设备、电子通信设 影响，各月同比增速持续回落。输入性价格传导备等高技术制造业投资是主要的驱动力。外贸方 压力有所减轻，三季度油气开采、燃料加工、有面，出口整体增长较快，但 8月和 9月当月同 色金属、化学制品等相关行业价格涨幅较上半比增速均出现大幅回落。2022年前三季度中国 年有所回落。第三季度 PPI-CPI剪刀差由正转货物

　　为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判 算的几何平均增长率，下同。

　　负，价格上涨由上游逐步向下游传导，中下游企 重用好政策性开发性金融工具和专项再贷款、业成本端压力有所缓解，盈利情况有望改善。 财政贴息等政策。同时，依法依规提前下达明年社融规模显著扩张，政府债券净融资和信 专项债部分限额。支持刚性和改善性住房需求，贷是主要支撑因素。2022年前三季度，新增社 实施好“保交楼”政策。做好物流“保通保畅”。

　　融规模 27.77万亿元，同比多增 3.01万亿元；9 保障煤炭、电力等能源稳定供应。各地要结合实月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较 6 际加大政策落实和配套力度，确保项目建设工月末低 0.20个百分点。分项看，2022年以来积 程质量。经济大省要发挥稳经济挑大梁作用。上极的财政政策和稳健的货币政策靠前发力，政 述政策举措的全面落地、充分显效，可为经济运府债券净融资、社融口径人民币贷款同比分别 行在合理区间创造适宜的政策环境。

　　多增 1.50万亿元、1.06万亿元，是社融总量扩 四季度经济有望继续修复，但仍面临较大张的主要支撑因素；表外融资方面，受益于金融 压力。2022年三季度，工业生产、基建和制造监管政策边际松动，委托贷款、信托贷款和未贴 业投资对经济增长形成支撑，汽车消费、重点群现银行承兑汇票亦对新增社融规模形成一定支 体失业率等结构性分项指标向好也体现了一系撑。 列稳增长政策的效果。在稳增长政策的推进下，

　　财政“减收增支”，稳经济、保民生效应愈 基建和制造业投资仍有一定韧性，可为经济增加显现。2022年前三季度，全国一般公共预算 长提供支撑，四季度经济有望继续修复。另一方收入 15.32万亿元，按自然口径计算同比下降 面，当前仍呈多发、散发态势，对居民出行活动6.60%，扣除留抵退税因素后，增长 4.10%。支 以及消费意愿的抑制作用持续存在，服务业恢出方面，2022年前三季度全国一般公共预算支 复基础仍需巩固，消费或将继续低位修复，叠加出 19.04万亿元，同比增长 6.20%。民生等重点 出口边际回落、房地产投资低迷，经济增长仍面领域支出得到有力保障，科学技术、社会保障和 临较大压力。

　　剂、保健品等的包装，市场规模约占医药包装行 参比制剂，以保证药品质量与参比制剂一致。此业的 15%左右。 前中国药包材采用的是注册审批制度，药包材

　　医药包装材料可以直接接触药品，其质量 与药品需要分开申请、分别获取相应许可。关联的好坏将影响到药品的安全性和药性的稳定性。 审评制度将药品包材与药品作为一个整体，药对于药用玻璃，其质量的主要衡量标准之一为 包材应与药物临床试验或生产申请关联申报。

　　耐水性：耐水性能越高，与药物发生反应的风险 这将倒逼国内企业加快中性硼硅玻管研发步伐，就越小，玻璃质量越高。按耐水性由低到高，药 未来相关产品的替代比例将逐步增大。

　　用玻璃可分为：钠钙玻璃、低硼硅玻璃与中硼硅 2021年 1月，国务院办公厅发布的《国务玻璃。药典中，玻璃被划分 I类、II类、III类， 院办公厅关于推动药品集中带量采购工作常态I类高品质硼硅玻璃适用于注射剂类药物包装， 化制度化开展的意见》指出，挂网药品通过一致III类钠钙玻璃用于口服液和固体药物的包装， 性评价的仿制药数量超过 3个的，在确保供应不适用于注射剂类药物。 的前提下，集中带量采购不再选用未通过一致目前国内药用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和 性评价的产品。医药原辅料包材关联审批制度钠钙玻璃为主，国内药用玻璃中中硼硅使用量 使得药品生产企业与已有药包材供应商的合作占比很低。由于美国、欧洲、日本与俄罗斯均强 黏性增强，有利于已经占据一定市场份额的头制要求所有注射用制剂和生物制剂使用中性硼 部企业，同时也使其在选择供应商时更加谨慎，硅玻璃包装，国外医药行业已普遍使用中硼硅 倒逼药包材供应商提升综合竞争实力。

　　玻璃。随着一致性评价等相关行业政策的不断 2022年 1月，工信部、发改委等九部委发出台，医药包装将跟随仿制药同步实现产品升 布的《“十四五”医药工业发展规划》提出健全级。 药用辅料、包装材料的标准体系和质量规范，促

　　注射剂一致性评价政策逐步推进，将促进 化等要求。一致性评价政策将推进中硼硅药用药玻向中硼硅玻璃升级；原辅包关联评审审批， 玻璃对低硼硅药用玻璃的替代，中硼硅药用玻有利于行业头部企业。 璃市场未来有较大提升空间。

　　结构调整指导目录（2019年本）》中，明确将 未来，随着中国人口老龄化的加速以及居新型药用包装材料与技术的开发和生产（中硼 民健康意识的提高，药品及保健品市场将迎来硅药用玻璃，化学稳定性好、可降解、具有高阻 广阔的发展空间，也给医药包装材料行业带来隔性的功能性材料，气雾剂、粉雾剂、自我给药、 了良好的发展机遇。此外，国家政策也促进了预灌封、自动混药等新型包装给药系统及给药 药用玻璃行业结构升级。

　　装置）列为了鼓励类。国家产业政策的出台，给 作为药品及保健品的主要消费群体之一，药用玻璃行业提出了发展建议，指明了发展方 老年人口的增加势必会刺激行业的快速增长，向，有助于促进行业的创新和进步。 也给医药包装材料带来了巨大的市场空间。另2020年 5月，国家食品药品监督管理局及 一方面，随着经济的持续发展，中国居民健康意药品审评中心（以下简称“CDE”）相继发布了 识也在不断提高，卫生消费相关支出逐步上升，注射剂一致性评价相关公告和技术要求，标志 也给医药及医药包装材料行业带来了正向推动。

　　着存量注射剂品种的一致性评价正式启动。 此外，一致性评价政策和原辅包材关联审批制CDE在发布的《化学药品注射剂仿制药质量和 度促进了药用玻璃产品结构升级，头部产业均疗效一致性评价技术要求》中明确提出：注射剂 在积极布局中硼硅药用玻璃产能，抢占市场，中使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于 硼硅药用玻璃市场竞争日益加剧，综合竞争实力较强的龙头企业有望占据更大市场空间，行 土企业展开竞争，加剧了国内日用玻璃生产企业未来集中度会有所提升。 业在中高端产品领域的竞争。中国日用玻璃行

　　将促使日用玻璃行业集中度进一步提升。但下 诺投资所持公司股份的 78.80%，占公司股份的业与宏观经济增速、人均收入水平等因素 24.53%），为公司控股股东；自然人高元坤直接密切相关，如未来外部环境变化，下游需求下降， 和间接合计持有力诺投资 80.84%的股权，为公日用玻璃行业发展面临不确定性。 司实际控制人。公司控股股东所持公司股份质（4）行业政策 押比例较高，全部用于为其自身融资和为其控

　　中国日用玻璃行业相关政策有利于促进行 股股东力诺集团融资提供质押担保；实际控制业产业升级，引导日用玻璃行业企业向规模化 人经营体系内下属产业众多，业务领域较广，如规范化、创新化方向发展。 因宏观环境和市场变化等因素导致其资信情况2017年 12月，工业和信息化部出台的《日 大幅下降，无法履约偿还债务，可能对公司股权用玻璃行业规范条件（2017年本）》（以下简 稳定性造成不利影响。

　　称《条件》）明确提出，原则上控制东中部及产 截至 2022年 9月末，除控股股东外，持有能较为集中且技术水平不高地区新建日用玻璃 公司股权超过 5%的股东分别为济南财金复星生产线项目，建设项目重点是对现有生产线进 惟实股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下行技术改造和升级以及发展轻量化玻璃瓶罐、 简称“复星惟实”，持股比例为 7.19%）、上海复高档玻璃器皿和特殊品种的玻璃制品。鼓励日 星创富投资管理股份有限公司－宁波梅山保税用玻璃生产企业进入工业生产园区。严格限制 港区复星惟盈股权投资基金合伙企业（有限合新建玻璃保温瓶胆项目，重点对现有生产线进 伙）（以下简称“复星创富”，持股比例为 7.19%）行技术改造和升级。《条件》有利于规范日用玻 和济南鸿道新能源合伙企业（有限合伙）（以下璃行业生产经营和投资行为，引导其向规模化、 简称“鸿道新能源”，持股比例为 6.53%），其中规范化、创新化方向发展，并对技术水平较低、 复星惟实和复星创富构成一致行动关系，在董质量标准较差、创新能力较弱的企业形成了准 事会中列席 1位。鸿道新能源未列席董事会，入壁垒。 截至 2022年 9月底，其实际控制人申英明通过

　　Helen of Troy Limited为国际知名家居用品企业，旗下拥有“OXO”等知名 3 乐扣乐扣日用品（苏州）有限公司及其同一控制下企业，为发行人客

　　以及广东美的厨房电器制造有限公司、中山格 事兼总经理、公司监事会主席等职务，2016年兰仕工贸有限公司等国内知名客户。下游微波 4月至今任公司董事长。

　　炉、保鲜盒以及照明行业整体需求平稳增长，公 杨中辰先生，1965年出生，玻璃专业本科司客户也处于稳健扩大产量阶段，带动了耐热 学历，高级工程师，无境外永久居留权。历任北玻璃需求的增长。 京 603厂技术部长、武汉力诺太阳能集团股份

　　产品品质方面，公司的日用玻璃产品均属 有限公司总经理、山东力诺光伏高科技有限公于高硼硅耐热特种玻璃，材质熔点较高，对产品 司总经理、特玻有限监事、公司董事长；2016年加工的技术水平要求也较高，具有低膨胀、抗热 4月至今任公司副董事长，2017年 9月至今任震、耐热、耐腐蚀、强度高等一系列优良性能， 公司总经理。

　　且使用安全系数高、绿色环保。药用玻璃产品全 截至 2022年 9月末，公司在职员工共 1103部为硼硅玻璃，且中硼硅药用玻璃瓶占比较高。 人，从专业构成看，管理人员占 8.43%、研发人公司严格把控和执行原料、产品的质量标准，控 员占 11.42%、生产人员占 74.71%、销售人员占制生产工艺各环节工艺参数。经过多年发展，公 5.44%；从教育程度看，初中及以下学历人员占司建立了一套严格的生产管理流程和质量管理 25.29%，高中及大专学历人员占 34.09%，大专体系，通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001 学历人员占 23.30%，本科及以上学历人员占环境管理体系、OHSAS18001职业健康安全管 17.23%。公司员工岗位构成较为合理，能够满理体系、ISO15378质量管理规范、IOS17025实 足其日常经营需求。

　　企业，国内唯一的医药包装协会药用玻璃研学 息；已结清的信贷信息中，有 8笔关注类短期基地，实验室通过CNAS认证。公司核心参与了 借款和 36笔关注类银行承兑汇票，发生时间较久远，均已正常还款，未有逾期。

　　家标准的起草工作，主起草微波炉玻璃托盘等 公司无在公开市场发行债务融资工具的记多项国家标准，核心参与耐热玻璃标识等行业 录。

　　管理规范的制定，截至2021年末，拥有70余项专 截至本报告出具日，联合资信未发现公司利技术，其中10余项发明专利。

　　公司设股东大会。股东大会是公司的权力 制度》《会计内部稽核制度》《募集资金使用管理机构，决定公司的经营方针和投资计划。 办法》等制度，对日常费用、财务核算、募集资公司设董事会，对股东大会负责。董事会由 金的管理进行了有效的规范，以保证资金使用9名董事组成，其中设董事长 1名，副董事长 1

　　等相关法律法规及规范性文件的规定，结合公 2019－2021年，受益于主营业务扩张，公司司自身具体情况建立了由董事会负责、管理层 营业总收入和利润总额持续增长。毛利率方面，2020年，原材料采购成本上升，受重大不利因

　　的主要供应商。 有限公司及其同一控制下企业。德国肖特集团成立于 1884年，专业从事特5

　　指 Corning Pharmaceutical Glass, LLC及其同一控制下企业，是世界知名的 种玻璃的研发与制造，是世界领先的药用中硼硅玻璃管生产企业。

　　特种玻璃生产企业，产品广泛应用于光通信、消费电子、显示技术、汽车、 7 Nippon Electric Glass，日本电气硝子株式会社，是世界知名的特殊玻璃制

　　应下降外，其他主要产品产能均有提升；产量 玻璃器皿和微波炉用玻璃托盘，电光源玻璃包方面，耐热玻璃和电光源玻璃产量持续增长，火狐电竞 竞猜 火狐电竞娱乐火狐电竞 竞猜 火狐电竞娱乐